月度行情弘扬：2026年2月银行板块下降0.55%。1）行业涨跌幅：2026年2月1日至2月27日，银行业累计下降0.55%，跑输沪深300指数0.6pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排行第28。在AI时代握续肆意的配景下，行家资金在寻找不受AI影响的什物质产，重叠钢价高潮，资金主要流向钢铁、建材、化工、煤炭等什物质产板块。具体看银行细分板块，2026年2月上旬，各子板块估值均有所上升，但春节假期之后，估值则有所回调。概括来看，国有行PB估值从月初的0.70X降至月末0.67X掌握，股份行的PB估值月初月末均在0.54X掌握，城商行PB估值从月初0.65X上升至月末0.67X掌握。2月1日至2月27日，绩优城商行与低估股份行领涨。涨幅靠前的银举止南京银行（+6.84%）、中原银行（+5.52%）、上海银行（+4.76%）、民生银行（+3.47%）、厦门银行（+3.29%）。跌幅较多的主如果重庆银行（-6.67%）、农业银行（-4.76%）、工商银行（-4.55%）、浦发银行（-3.19%）、沪农商行（-2.10%）。2）利率环境：2026年2月，10年期国债利率震撼下行，1年期国债利率保握默契。2月，10年期国债利率从月初1.82%下行至月末的1.78%水平，或主要由于流动性宽松以及货币策略宽松预期。1年期国债利率则保握在1.31%掌握。3）行业成交额：摒弃2月27日，由于春节假期错位且商场风偏训导，银行板块成交额同比下降11.3%，占比AB股商场总成交额1.16%，环比握平，同比下降0.12pct。4）行业估值：摒弃2月27日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）举座PE为5.94倍，近10年历史分位数28.63%，PB为0.50倍，历史分位数18.24%。股息率4.77%，历史分位点64.9%。

26年1月社融增量立异高，径直融资为主要复旧。26年1月新增社融7.22万亿元，为历史同期新高，同比多增1654亿元。转头过往10年，除了2018、2023年，其余年份1月份社融均同比多增，其中主如果信贷或政府债复旧。信贷结构优化，住户短贷改善。东说念主民币贷款当月新增4.71万亿元，同比少增4200亿元，主如果企业端贷款连累，住户贷款需求有所改善。住户贷款/企业贷款分辩同比多增127亿元/少增3300亿元。M1、M2增速均回升，1月进款流向企业和非银部门。2026年1月M1同比增速环比上升1.1pct至4.9%，M2增速环比上升0.5pct至9.0%，或由于老本商场活跃以及企业结汇限度高增等成分影响，进款有所活化。从进款流向来看，主要从住户部门流向企业和非银部门，跟着高息按期进款到期，老本商场赢利效应线路，后续进款仍可能继续流向非银部门。

4Q25交易银行净利润增速回正，息差稳，不良降。2025年交易银行净利润同比+2.33%，利润增速回正，既有去年中小行校正化险提速变成的部分城农商行事迹低基数影响，也有“量增价稳”带动利息净收入增长的运行成分。1）金银号重增长，城商行扩表较快。4Q25交易银行总金钱同比+9.0%，环比+0.2pct，贷款同比+7.2%，增速略有放缓，信贷占比环比下降0.3pct至56.2%，主如果国股行非信贷金钱增长较好带动金钱增速回升。城农商行贷款增速及占比均环比训导。2）息差保握默契，农商行逆势回升。2025年交易银行净息差为1.42%，四个季度净息差均较为默契。主要成绩于欠债端成本下降的孝敬。分板块看，国有行/股份行/城商行/农商行环比分辩-1bp、握平、握平、+2bp至1.30%、1.56%、1.37%、1.60%。3）金钱质料举座改善，老本水平角落训导。2025年交易银行不良率/关怀率环比均下降2bp至1.50%、2.18%，拨备袒护率环比-1.9pct至205%。其中农商行的金钱质料改善较为显耀。2025年交易银行中枢一级老本阔绰率为10.92%，环比训导0.05pct。

险资恰当增长，职权树立看守历史高位。摒弃2025年四季度末，保障公司资金独揽余额近38.5万亿元，较岁首增长15.70%，全年净增超5万亿元，保握恰当增长态势。行业股票+基金金钱树立限度达5.70万亿元，占比约15.4%，环比-0.1pct，同比+2.6pct，占比看守历史高位水平；债券树立达到50.4%，环比+0.1pct，同比+0.9pct。

投资冷落：略。

风险提醒：经济下行压力加大、城投和地产风险显露、信贷投放不足预期。

正文

一、月度行情弘扬：2026年2月银行板块微跌

（一）实体产业崛起，2026年2月银行板块下降0.55%

1、什物质产板块高潮，金融板块下降

2026年2月1日至2月27日，银行业累计下降0.55%，跑输沪深300指数0.6pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排行第28。在AI时代握续肆意的配景下，行家资金在寻找不受AI影响的什物质产，重叠钢价高潮，资金主要流向钢铁、建材、化工、煤炭等什物质产板块。

2、各子板块弘扬：估值先涨后跌

具体看银行细分板块，2026年2月上旬，各子板块估值均有所上升，但春节假期之后，估值则有所回调。概括来看，国有行PB估值从月初的0.70X降至月末0.67X掌握，股份行的PB估值月初月末均在0.54X掌握，城商行PB估值从月初0.65X上升至月末0.67X掌握。

3、个股弘扬：2月绩优城商行与低估股份行领

2月1日至2月27日，绩优城商行与低估股份行领涨。涨幅靠前的银举止南京银行（+6.84%）、中原银行（+5.52%）、上海银行（+4.76%）、民生银行（+3.47%）、厦门银行（+3.29%）。跌幅较多的主如果重庆银行（-6.67%）、农业银行（-4.76%）、工商银行（-4.55%）、浦发银行（-3.19%）、沪农商行（-2.10%）。

（二）商场环境：10年期国债利率震撼下行，红利金钱成交占比握平

1、利率环境：10年期国债利率震撼下行，1年期国债利率保握默契

2026年2月，10年期国债利率震撼下行，1年期国债利率保握默契。2月，10年期国债利率从月初1.82%下行至月末的1.78%水平，或主要由于流动性宽松以及货币策略宽松预期。1年期国债利率则保握在1.31%掌握。

2、商场来去情况

2026岁首银行板块热度较去年有所下降，银行板块来去占比同比下降0.12pct至1.16%。截止2月27日，由于春节假期错位且商场风偏训导，银行板块成交额同比下降11.3%，占比AB股商场总成交额1.16%，环比握平，同比下降0.12pct。

银行板块现时估值处历史偏低分位。截止2月27日，爱游戏体育银行板块（申万银行指数，801780.SI）举座PE为5.94倍，近10年历史分位数28.63%，PB为0.50倍，历史分位数18.24%。股息率4.77%，历史分位点64.9%。

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二、银行基本面追踪

（一）行业月度数据追踪

2月LPR：2月1年期、5年期LPR看守不变，最新1年期LPR3%、5年期LPR3.5%。

26年1月社融：2月13日央行败露2026年1月金融数据，其中1月新增社会融资限度7.22万亿元，同比多增1654亿元，社融存量增速环比下降0.1pct至8.2%；新增东说念主民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元。

1月社融点评：

26年1月社融增量立异高，径直融资为主要复旧。26年1月新增社融7.22万亿元，为历史同期新高，同比多增1654亿元。转头过往10年，除了2018、2023年，其余年份1月份社融均同比多增，其中主如果信贷或政府债复旧。拆分细项来看，径直融资同比多增3228亿元，主要由于一揽子货币金融策略和财政金融靠前发力，国债、新增专项债和稀疏再融资债券刊行加速。政府债同比多增2831亿。高基数下社融口径东说念主民币贷款同比少增3194亿元。表外融资同比多增371亿元，主如果由于单子冲量需求下降，未贴现单子同比多增1639亿元。

信贷结构优化，住户短贷改善。东说念主民币贷款当月新增4.71万亿元，同比少增4200亿元，主如果企业端贷款连累，住户贷款需求有所改善。住户贷款/企业贷款分辩同比多增127亿元/少增3300亿元。1）住户端：住户短贷需求改善，同比多增1594亿元，或成绩于糟践贷贴息策略以及春节旧年货采买、文旅糟践等需求聚首开释；住户中长贷则同比少增1466亿元，住户中长贷兼并四个月同比少增，30大中城市商品房成交面积兼并四个月同比降幅低于-20%；2）企业端：企业短贷弘扬较好，单子有所压降，企业中长贷需求不彊。1月企业主要有短期资金盘活需求，中长贷款或聚首于节后开工投放。企业短贷/单子/中长贷分辩同比多增3100亿元/多减3590亿元/少增2800亿元。

M1、M2增速均回升，1月进款流向企业和非银部门。2026年1月M1同比增速环比上升1.1pct至4.9%，M2增速环比上升0.5pct至9.0%，或由于老本商场活跃以及企业结汇限度高增等成分影响，进款有所活化。从进款流向来看，主要从住户部门流向企业和非银部门，1月住户/企业/政府/非银部门分辩新增2.13/2.61/1.55/1.45万亿元，分辩同比-3.39/+2.82/+1.22/+2.56万亿。跟着高息按期进款到期，老本商场赢利效应线路，后续进款仍可能继续流向非银部门。

（二）4Q25交易银行净利润增速回正，息差稳，不良降

4Q25交易银行净利润增速回正，低基数下城农商行事迹改善显然。2025年交易银行净利润同比+2.33%，增速较前三季度+2.35pct。利润增速回正，既有去年中小行校正化险提速变成的部分城农商行事迹低基数影响，也有“量增价稳”带动利息净收入增长的运行成分，利息收入占相比前三季度+0.7pct至77.5%。分板块看，国有行/股份行/城商行/农商行净利润增速分辩较前三季度-0.01pct、-0.73pct、+11.12pct、+11.94pct至2.26%、-2.83%、12.86%、4.59%。

金银号重增长，城商行扩表较快。4Q25交易银行总金钱同比+9.0%，环比+0.2pct，贷款同比+7.2%，增速略有放缓，信贷占比环比下降0.3pct至56.2%，主如果国股行非信贷金钱增长较好带动金钱增速回升。分板块看，国有行/股份行/城商行/农商行贷款同比增速分辩环比-0.8pct、-0.2pct、+1.5pct、+0.1pct至8.3%、3.4%、9.7%、6.8%，信贷占比则环比-0.7pct、-0.8pct、+0.2pct、+0.3pct至58.5%、56.8%、51.3%、49.2%。城农商行信贷增速及占比均有训导，既有去年低基数原因，也可能与十五五开局之年信贷投放节律前置关联。

息差保握默契，农商行逆势回升。2025年交易银行净息差为1.42%，四个季度净息差均较为默契，主要成绩于欠债端成本下降的孝敬。分板块看，国有行/股份行/城商行/农商行环比分辩-1bp、握平、握平、+2bp至1.30%、1.56%、1.37%、1.60%。26年高息进款到期重订价仍将对息差有正向孝敬。

金钱质料举座改善，老本水平角落训导。2025年交易银行不良率/关怀率环比均下降2bp至1.50%、2.18%，拨备袒护率环比-1.9pct至205%。分板块看，国有行/股份行/城商行/农商行环比分辩握平、-bp、-2bp、-10bp至1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，拨备袒护率则环比分辩-2.5pct、-2.9pct、-3.4pct、-0.9pct至241%、207%、173%、159%，农商行的金钱质料改善较为显耀。2025年交易银行中枢一级老本阔绰率为10.92%，环比训导0.05pct。

三、险资25Q4独揽分析：职权树立看守历史高位

险资恰当增长，预测市值高潮孝敬颇多。摒弃2025年四季度末，保障公司资金独揽余额近38.5万亿元，较岁首增长15.70%，全年净增超5万亿元，保握恰当增长态势。2025年行业原保费悉数6.12万亿，资金调理率（即新增资金余额/新增保费）高达85%，预测市值高潮孝敬颇多。

其中，东说念主身险公司资金独揽余额为34.66万亿元，较岁首增长15.73%，占比达90%；财产险公司的资金独揽余额为2.42万亿元，较岁首增长8.78%，占比约为6%。2025年，东说念主身险公司竣事原保费4.36万亿，财险公司1.76万亿。东说念主身险公司资金调理率高达108%，财险仅11%，各异主要受欠债资金属性影响。其中，东说念主身险资金调理率越过100%，印证投资收益助力险资余额加速增长。

职权树立看守历史高位。基于东说念主身险公司+财险公司口径，行业股票+基金金钱树立限度达5.70万亿元，占比约15.4%，环比-0.1pct，同比+2.6pct，占比看守历史高位水平。其中，股票金钱达3.73万亿元，占比10.1%，环比基本握平，同比+2.5pct。全年来看，分成险转型配景下险资积极入市，同期职权商场成交活跃、治安演绎主题行情推高职权树立占比；环比三季度，职权树立略有回落，预测亦主要受职权商场短期波动影响。债券方面，行业债券树立达到50.4%，环比+0.1pct，同比+0.9pct。

四、投资冷落

略。

五、风险提醒

经济下行压力加大、城投和地产风险显露、信贷投放不足预期。

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