分析师：黄红卫从业东说念主员登记编号：S0530519010001

投资要点

大势研判。后续行情走向仍存在两点隐忧：一是国际场所飘荡加重，中东冲突、好意思国关税走势均存在较大不笃信性，将对阛阓风险偏好产生影响。二是“日期效应”复旧作用松开。跟着春季躁动行情附进尾声、事迹线路季到来，斟酌阛阓走势将转头基本面。长久来看，咱们防守“春节后至4月底A股指数走势将徐徐转头阛阓内在动能，全体呈现宽幅轰动走势，双向波动幅度可能加大，指数级别契机仍需恭候”的判断，静待两会政府职责敷陈指挥以及4月底A股事迹敷陈联接线路，关怀结构性契机。但需强调，此前环球巨额商品、权力阛阓对好意思伊冲突依然作念出了提前预期及订价，斟酌本次中东冲突仅影响A股阛阓短期面容，并不会改变阛阓主见，不宜过度担忧。

投资建议。近期可关怀：（1）中东地缘冲突催化的动力品、油运、贵金属、军工等关联主见。（2）“HALO交游”利好的电力、公用奇迹、走运法式、有色金属、钢铁。（3）两会可能利好主见，举例做事耗尽、交易航天、AI哄骗。（4）高股息红利资产，举例银行、煤炭、石油、交通运输等。

重心追踪。一是关怀宇宙两会对本年经济职责主见的设定，斟酌“双宽松”基调将延续。二是关怀“HALO交游”对港股阛阓的影响。在AI鼎新加快的布景下，AI固然可能颠覆软件等轻资产模式，但难以在短期内取代需要浩繁物理进入和漫长建设周期的“硬资产”，阛阓主见从“可膨胀的轻资产叙事”转向“可建造、难替代的实体产能与网罗”。三是原油价钱近期波动将赫然增多。后续原油价钱高潮幅度取决于中东冲突发展的态势。

风险教导：宏不雅经济下行风险，泰西银行风险，国际阛阓波动风险，中好意思联系恶化风险。

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近期策略不雅点

在资金回流股市、巨额商品价钱上行、房地产刺激政策出台的布景下，春节后第一周A股指数轰动上行，万得全A指数小幅上行创下本轮行情新高，但后续行情走向仍存在两点隐忧：一是国际场所飘荡加重，中东冲突、好意思国关税走势均存在较大不笃信性，将对阛阓风险偏好产生影响。二是“日期效应”复旧作用松开。跟着春季躁动行情附进尾声、事迹线路季到来，斟酌阛阓走势将转头基本面。长久来看，咱们防守“春节后至4月底A股指数走势将徐徐转头阛阓内在动能，全体呈现宽幅轰动走势，双向波动幅度可能加大，指数级别契机仍需恭候”的判断，静待两会政府职责敷陈指挥以及4月底A股事迹敷陈联接线路，关怀结构性契机。但需强调，此前环球巨额商品、权力阛阓对好意思伊冲突依然作念出了提前预期及订价，斟酌本次中东冲突仅影响A股阛阓短期面容，并不会改变阛阓主见，不宜过度担忧。

中期而言，2026年阛阓指数及作风均将在2025年基础上进一步演绎。一是A股轰动上行态势仍将延续。但大盘指数高潮将受到事迹增速的牵引以及逆周期颐养的不断，斟酌2026年指数上行幅度或不足2025年。二是阛阓作风将走向扩散，有色金属、AI硬件（通讯、电子）算作2025年两大阛阓干线，差别代表了加价、科技鼎新等宏不雅叙事逻辑。鉴于有色金属、AI硬件的相对位置较高，依然和阛阓其他主见拉开了差距，咱们斟酌2026年加价、科技鼎新等宏不雅叙事逻辑仍将延续，但资金大略率高切低，其中化工有望接替有色金属，成为加价倡导的领涨主见；AI哄骗（蓄意机、传媒）有望接替AI硬件（通讯、电子）、国产算力链有望接替国际算力链，成为AI科技新的冲突口。具体而言：

（1）关怀宇宙两会对本年经济职责主见的设定。近日，中共中央政事局召开会议，究诘“十五五”蓄意选录草案和政府职责敷陈。会议提议“实践愈加积极有为的宏不雅政策，增强政策前瞻性针对性协同性，连续扩大内需、优化供给，作念优增量、周转存量，因地制宜发展新质出产力”，并强调“要连续实践愈加积极的财政政策和限度宽松的货币政策”。从政策表述来看，会议延续了此前“中央经济职责会议”精神，斟酌“双宽松”基调将延续，为鼓动宏不雅经济回升向好、上市公司基本面回升、老本阛阓上行提供有劲复旧。同期，2026年经济职责愈加提神提质增效，经济结构诊疗、产业结构优化、科技自立自立将是2026年经济职责的重心主见，2026年A股阛阓“科技成长”作风仍值得期待。下周关怀两会政府职责敷陈对本年经济职责的关联主见设定情况。此前场地两会对宇宙两会有一定前瞻指挥后果。证实界面新闻，经济增速方面，梳理31省2026年GDP增长主见发现，本年场地经济增长主见核心落在5%傍边，较昨年主流的“5%以上”有所下调。相较2025年，21地下调了GDP增长主见，9地和上年持平，1地上调。

（2）关怀3月份房地产阛阓的量价推崇。上海市发布《对于进一步优化诊疗本市房地产政策的奉告》（“沪七条”），进一设施减住房限购政策。非沪籍住户家庭或成年独身东说念主士，自购房之日前在上海市贯穿交纳社会保障或个东说念主所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套住房；贯穿交纳社会保障或个东说念主所得税满3年及以上的，在外环内限购2套住房。持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市范围内限购1套住房。此外，《奉告》还对住房公积金贷款政策进一步优化。将缴存东说念主家庭购买首套住房的公积金贷款最高额度从160万元栽培至240万元，重叠多子女家庭和购买绿色建筑最高贷款额度上浮政策（最高上浮35%），上海市公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。对购买第二套住房的最高贷款额度也相应赐与栽培。3月初偶然宇宙两会时辰，斟酌短期房地产政策将连续聚焦“控增量、去库存、优供给”出台关联举措，出现大幅转向的概率不大。此外，二手房算作房地产阛阓的先行目的，本年前两月，百城二手住宅价钱指数环比跌幅较昨年下半年赫然收窄，2月跌幅收窄至0.54%。春节假期时期，业主挂牌及调价意愿有所下降，一定进程上减缓了价钱下行态势，刻下阛阓仍处于诊疗经由中。跟着春节后进入传统“小阳春”旺季，3月将成为不雅察阛阓趋势变化的紧要节点，其量价推崇对全年预期具有紧要影响。

（3）关怀“HALO交游”对港股阛阓的影响。HALO交游（HeavyAssets，LowObsolescence）近期在连续冲击好意思股阛阓及港股阛阓。该交游核心逻辑是：在AI鼎新加快的布景下，AI固然可能颠覆软件等轻资产模式，但难以在短期内取代需要浩繁物理进入和漫长建设周期的“硬资产”，阛阓主见从“可膨胀的轻资产叙事”转向“可建造、难替代的实体产能与网罗”。投资者来源寻找具有“高进入壁垒且不易被技巧淘汰的实体资产”，以对冲AI带来的不笃信性。该交游策略的多头部位联接在公用奇迹、工业巨头、动力材料、半导体核心材料制造商。以港股阛阓为例，恒生沪深港通AH股溢价指数的身分股主要联接在传统行业，该指数连续处于下行通说念，评释近期港股传统行业推崇相对较强，传统行业的AH股溢价率连续治理。但互联网联接散布的恒生科技指数近期破位下行，港股科网股贯穿被抛售。现在“HALO交游”仍处于运行阶段以及扩散阶段，并未延迟至A股阛阓，斟酌“HALO交游”策略并未驱逐，后续关怀“HALO交游”关联影响，重心把抓“硬资产”的价值重估契机，举例基础法式与公用奇迹、要津材料与矿产资源等。

（4）原油价钱近期波动将赫然增多。证实证券时报，好意思国和以色列2月28日对伊朗发动遑急，好意思国总统特朗普泄露，对伊朗的不终止打击将连续一周以至更万古辰。新华社征引伊朗媒体报说念，伊朗最高首级哈梅内伊罹难。现在中东冲突对阛阓影响联接在霍尔木兹海峡及油价领域。伊朗伊斯兰鼎新卫队28日晚晓示，辞让任何船只通过霍尔木兹海峡。跟着油轮等船只穿行霍尔木兹海峡的交通住手，爱游戏该海峡履行上已被关闭。霍尔木兹海峡算作环球最紧要的动力贸易通说念，每天约有五分之一的环球石油和液化自然气经由该海峡运输，后续原油价钱高潮幅度取决于中东冲突发展的态势。腾讯新闻《潜望》对后续油价走势作念出三类预测：一是基本假定状况下，海峡保持通达，动力流动不会受到内容性插手。在这种情况下，石油和自然气价钱仍然会带有一定的地缘政事溢价，但不会出现供应冲击。二是海峡连续受到初级别插手，在这种情况下，海峡仍允许部分船只通行，但反复的插手会变成航运中断数周，导致交通量减少、成本上升。此时，原油价钱斟酌可能升至约每桶84好意思元，主淌若亚洲将用其他来源弥补入口蚀本，从而推高环球油气价钱。三是尾部风险，该概率较小。在严重中断情况下，假定中断进程严重但连续时辰倏得。伊朗履行上会顽固海峡长达一周，导致环球石油价钱急剧飙升。机构以至斟酌油价将赶快攀升至每桶140好意思元，而液化自然气价钱将越过每百万英热单元40好意思元，翻四倍之多，因为买家争相抢购替代货色，其领域与俄乌开战后立即出现的冲击访佛。全体来看，近期以原油为代表的巨额商品价钱波动幅度将赫然加大，且干戈走势存在较大不笃信性，有仓位不错筹商徐徐高位止盈。

（5）巨额商品全体行情仍处于扩散阶段，择机关怀工业金属、原油、化工。追忆历史，在经济周期及货币信用周期共同作用下，巨额商品加价延续从贵金属、到工业金属、再到动力及农产物的功令；其中，黄金加价清静、连续性强，其他巨额商品爆发力强、但连续性差；等原油、农产物轮动已矣后，每每进入巨额商品的下降期。预测已往，本轮巨额商品加价行情有望走向扩散，高潮功令将投降货币属性及稀缺性从高到低的功令，秩序为贵金属、工业金属、动力品及化工、农产物；对于有色金属而言，高潮功令将秩序是核心层的贵金属、再到中间层的策略小金属、临了到外围层的工业金属。在本轮黄金率先高潮，并和其他巨额商品价钱拉开差距后，后续金铜比、金油比也有望向下斥地，工业金属、原油有望出现更大幅度补涨，化工也有望迎来补涨行情，斟酌该策略可能在2026年年内实现。

全体来看，近期国际宏不雅事件影响加大，斟酌趋势性行情仍需恭候，春节后至4月底之前，阛阓大略率以宽幅轰动为主，波动幅度可能加大，建议合理禁止仓位，静待阛阓自愿拐点信号出现，不错限度关怀地缘冲突倡导、“HALO交游”倡导、两会预期利好主见、高股息红利资产。

（1）中东地缘冲突催化的动力品、油运、贵金属、军工等关联主见，但此前阛阓依然提前预期，存在一定杀青风险。如果冲突烈度强、连续时辰较长，则前述商品价钱上行幅度将会较大；如果冲突为短期、低烈度的局部干戈，则前述商品价钱上行幅度将会赫然压缩。

（2）“HALO交游”利好的电力、公用奇迹、走运法式、有色金属、钢铁等。

（3）两会可能利好主见，举例做事耗尽、交易航天、AI哄骗等。

（4）高股息红利资产，举例银行、煤炭、石油、交通运输等。

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A股行情追忆

上周（2.23-2.27)股指推崇为，上证指数高潮1.98%，收报4162.88点，深证成指高潮2.80%，收报14495.09点，中小100高潮2.87%，创业板指高潮1.05%；行业板块方面，钢铁、有色金属、基础化工涨幅居前；沪深两市日均成交额为24227.7亿元；作风上，中小盘股占有相对上风，其中上证50高潮0.17%，中证500高潮4.32%；汇率方面，好意思元兑东说念主民币(CFETS)收盘货位为6.8559，跌幅为0.80%；商品方面，ICE轻质低硫原油贯穿高潮1.13%，COMEX黄金高潮4.24%，南华铁矿石指数高潮0.60%，DCE焦煤下降2.37%。

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行业高频数据

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阛阓估值水平

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阛阓资金追踪

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风险教导

宏不雅经济下行，泰西银行风险，国际阛阓波动，中好意思联系恶化。

特等声明：

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