继初次港股递表未果后，近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，冲刺“港股鱼子酱第一股”。值得一提的是，此前鲟龙科技还曾三次冲刺A股，但均以失败告终。动作人人最大的鱼子酱企业，鲟龙科技频年来功绩抓续增长，但收入约大意依赖国外，国内占比逐年下滑，在业内东谈主士看来，这种营收结构既放大了国外宗旨风险，也使公司的抗风险身手备受检修。
屡次上市未果
鲟龙科技建立于2003年，构建了掩盖鲟鱼遗传育种与衍生、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链，创立了人人有名的鱼子酱品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”。凭据灼识辩论数据，自2015年以来，公司已衔接11年位居人人鱼子酱销量首位。
在畴昔的十几年时刻里，这家人人鱼子酱“销冠”已四次冲击上市，但均以失败告终。2011年10月，鲟龙科技初次提交创业板上市央求，但由于些许相干方往复金额占公司那时总收入及净利润的比例问题，该次上市央求未获批准。2014年，公司提交第二次创业板上市央求，由于国外售售、存货水平及公司那时股权架构等问题，鲟龙科技IPO再次折戟。2022年12月，鲟龙科技转向深交所主板提交第三次上市央求，但未收到证监会的受理见告或响应。在A股摧枯拉朽后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但为了更专注于公司宗旨惩处、裁汰公司营运成本、晋升业务决议恶果等，2025年8月，鲟龙科技自发从头三板摘牌。
随后，公司将意见转向港股。2025年10月30日，鲟龙科技初次向港交所递交招股书。因6个月内未获聆讯，该招股书已于2026年4月30日自动失效。5月4日，鲟龙科技再次向港交所递交招股书，联席保荐东谈主为中信证券与中信建投国际，厚爱开启了其在成本市集的第五次征途。
鲟龙科技示意，本次寻求在港股上市，主若是港交所能为公司提供径直参加国际成本市集的路线，晋升其融资身手，拓宽融资管谈及鼓吹基础，并加强公司的国际曝光度。
在盘古智库高档磋商员江瀚看来，鲟龙科技上市屡次折戟背后最大的检修在于其业务款式与市集环境的适配性。A股市集更爱好有壮健盈利身手和明确增长预期的企业，而鲟龙科技高度依赖鱼子酱单一居品，且生物质产衍生周期长、风险高，盈利的壮健性和可瞻望性可能不及。转战港股，可能是琢磨到港股市集对新兴行业和成长型企业更为包容，同期国际投资者对高端食材如鱼子酱的继承度较高，有益于其得到更高估值和更雄伟的融资管谈。
高度依赖国外市集
鱼子酱素有餐桌上的黑黄金之称。自20世纪80年代以来，东谈主工衍生鲟鱼产业兴起，东谈主工衍生鱼子酱慢慢替代野生鱼子酱，人人产销量稳步增长。
在这一产业波浪中，鲟龙科技慢慢成长为龙头企业。灼识辩论数据涌现，2021年至2025年，鲟龙科技鱼子酱销量抓续占据人人市集的30%以上，于2025年达到36.1%。这意味着，人人每卖出三罐鱼子酱，就至少有一罐来自该公司。
招股书数据涌现，鲟龙科技频年来功绩抓续增长，2023—2025年，公司离别达成收入5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，爱游戏app同期净利润离别为2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。
从居品结构看，2023—2025年，鱼子酱居品收入离别为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，离别占公司总收入的90.6%、91.8%、90.8%，其余收入则来自鲟鱼成品、活鲟鱼销售等。
基于国表里破费风气，鲟龙科技的市集重点在国外，已与100多家国外客户拓荒永恒合营，居品出口至46个国度和地区。鲟龙科技依托“KALUGA QUEEN（卡露伽）”自有品牌，永恒为国际航空公司高端舱位独家供货，居品参加人人稠密米其林星级餐厅及奥斯卡晚宴等局面，同期，动作第三方品牌的供应商，公司为国外邃密食物公司和鱼子酱品牌提供原料或代工办事。
招股书数据涌现，2023—2025年，公司国外售售收入离别为4.43亿元、5.36亿元、6.44亿元，离别占总销售额的76.7%、80.1%、83.8%。比较之下，国内市集的收入和占比慢慢下滑。2023—2025年，鲟龙科技国内销售收入离别为1.35亿元、1.33亿元、1.25亿元，占总营收比重离别为23.3%、19.9%、16.2%。
苏商银行特约磋商员武泽伟示意，鲟龙科技收入约大意来自国外市集，使鲟龙科技深度镶嵌人人高端餐饮和耗费破费链条，但风险在于人人经济周期波动径直影响破费意愿，地缘政事博弈可能导致关税壁垒或入口限度遽然升级，汇率波动也会侵蚀利润空间。同期国外食物安全认证成本抓续攀升，复合型买卖政策变动足以冲击其高毛利根基。
影响力磋商院品牌与IP委员会副主任高承飞觉得，公司国内收入不增反降，说明“KALUGA QUEEN（卡露伽）”在原土高端破费市集尚未信得过破圈，一朝国外市集遇阻，穷乏第二增长弧线缓冲。
鲟龙科技在招股书中也提醒，公司高度依赖国外市集，因此将来若出现国际买卖政策的变化、地缘政事阵势的发展、买卖保护表率的推论、出口料理的加强以及经济或买卖制裁的出台，如果对人人经济环境及金融市集壮健性形成不利影响，那么也可能对其业务产生不利影响。
生物质产的潜在风险
由于鱼子酱原材料是雌性鲟鱼卵，鲟龙科技需要衍生大量熟识及未熟识鲟鱼，因此有着大量的生物质产，这也给公司带来了潜在风险。关于水产衍生行业，比较卓越的风险便是洪涝灾害，巨流可能导致疫病或鱼类弃世。
招股书数据涌现，2023—2025年，鲟龙科技的生物质产离别为13.89亿元、15.54亿元、17.49亿元。同期，鲟龙科技在计入生物质产公允价值变动前的毛利率离别为70.1%、66.3%、67.7%；但若扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。
其中，2024年鲟龙科技的毛利率从2023年的1.3%着落至-2.9%，主要原因便是从属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏令洪灾，鲟鱼出现十分弃世率，生物质产公允价值减少了2487.9万元。
鲟龙科技在招股书中说起，尽管公司在2024年洪灾前未始碰到与洪灾相干的耗损，但从历史上看，极点天气事件（包括台风激发的降雨及超圭臬洪灾）偶尔会导致鲟鱼水产衍生行业遭受耗损。
武泽伟示意，鲟鱼从鱼苗到熟识取卵需7至15年的周期，大鸿沟生物质产齐集千里淀于衍生水体中，一朝碰到极点天气或疫病，不仅当季收益归零，更意味着后续多年的产能储备同步受损。公司要得到成本市集永恒认同，最难向上的挑战在于为这类低频高损型风险拓荒灵验的对冲机制，从多元化衍生选址、灾害预警体系到保障掩盖，构建起足以令投资者折服的风险管控闭环。
招股书涌现，这次赴港上市，鲟龙科技的召募资金将在将来五年内用于在湖北、浙江及江西的水产衍生及产能延迟、现存衍生加工基地时刻升级，以及品牌营销、延迟人人销售管谈、升级数字化信息系统、进行战术性投资或收购等方面。
就港股上市的相干问题AYX2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载，北京商报记者向鲟龙科技发去了采访函，但扫尾发稿未收到恢复。
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